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什么带来通货膨胀?分析美联储加息和经济萧条隐患

琥珀风筝 陌上美国 2022-08-09
陌上美国

致谢Joe Horton教授的讨论和对本文的启发。 

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今天经济相关的新闻,一则是为应对通货膨胀,美联储再度加息,将联邦基准利率(interest rates)提高0.75%;另一则是民主党参议员乔·曼钦(Joe Manchin)投降,党内达成协议,通过了一个瘦身版的经济计划。不过因为曼钦在过去一年批评拜登“更好重建(Build Back Better)计划”多次,于是他们换了个应景而动听的名字,以“对抗通货膨胀计划”的名义向大众宣传。

美国在70年代和80年代初期经历过严重的通货膨胀,当时🔗美联储主席沃尔克的做法是,将联邦基准利提高到历史最高点,用紧缩性货币政策结束了美国两位数百分比的通货膨胀。

加息能降低通货膨胀,但是常见的副作用就是会经历一定阶段的经济萧条和失业率上涨。

背后原理不难理解,即随着利率上升,消费者倾向于存钱-因为储蓄的回报更高,这样可支配收入减少,经济放缓,通胀下降。

先简单回顾一下过去的历史,80年代的美国操作了极端的利率上调政策,又称为“沃尔克冲击”。利率高的时候,曾经一度达到过15%甚至20%。这结束了美国的通货膨胀,但是同时也带来了1981年的经济衰退,一时美国的失业率破11%。不过通过对该政策的坚持,通胀继续走低,回到5%以下。随着当时的美联储实现对低通胀的承诺,失业率下降,80年代中后期,美国经济进入持续增长和稳定繁荣。 

再看当下,美国这一轮从疫情期间开始的40年最高通货膨胀(六月份通货膨胀数据破9%,预测本月更是会达到10%),可以说主要是7步政策操作造成的:

1)关闭经济,使社会生产和财富创造急剧下降;
2)给人强烈的信号留在家中不出门,拖延恢复生产流水线,即不回归财富生产;
3)给他们发美元,这样可以把剩下的产品进一步买光;
4)通过印制越来越多的美元,来追逐日趋稀缺的商品,从而使价格更加飙升
5)  陷入进一步减少财富生产的潮流,例如消减原油产品和相关物品,比如说关闭输油管道工程,减少食物生产;
6)  把错误各种甩锅给别人,还挑了哈瑞斯这样的副总统,这样保证没人敢想罢免总统的事;
7)  万一这些措施还不够,再强调一下不可以批评福奇(Fauci)博士,他主要责任是做继续破坏经济游戏规则的总推动师。

根据经济规律,这一次要降通货膨胀,除了加息也没有更好的策略。美联储在过去的三次会议上都提高了利率:
从3月份开始,加息0.25个百分点;
紧随其后的是5月份加息0.75个百分点;
6月加息0.75个百分点,三次操作累计成为1994年以来最大手笔;
今天,再一次加息0.75个百分点。

这里要提一点,自90年代初开始使用联邦基金利率作为其主要政策以来,美联储还没有操作过一次加息1%及更高的手段。

不过笔者认为,相对于通货膨胀的现状,美联储的加息操作还是太温柔了,四次加息操作累计也才2.5%,这对于疫情期间开始的货币宽松政策,毛毛雨而已。美国自2020年以来,美元超发手笔太大——两次疫情纾困计划累计印刷了占发行总量80%的美元。(参考前文:经济挑战:熊市征兆、高通胀、高油价和美元贬值危机


通货膨胀开始时间,与国会通过两次以万亿美元为单位的疫情纾困法案,完全同步。



由此预测一下,要动真格地解决通货膨胀问题,未来加息依然将是主旋律更可能会在中期选举之后加码;而且伴随之的经济萧条以及失业率上扬,也将是大概率事件,这个则有可能在中期选举之前就会开始。

君不见,各大公司最近都在吐苦水,亚马逊创始人贝佐斯罕见发推批评拜登的经济政策;而首富马斯克的特斯拉,上个月宣布裁员10%,其本人也在不同场合表达了担忧经济萧条的看法。


颇让人意外的是,今天另一则经济消息就是,曼钦也投降了,又是一笔7390亿美元的、且只有一党认可的花钱计划。

几乎在过去一年之内,曼钦一直在阻挡该计划。由于民主党采取了走财政整合路线过该法案的策略,因此只需要拿到参议院50票——即自己党的参议员们都投票同意,就可以过掉该经济法案。而曼钦的阻挠,让民主党一直拿不到50票的及格线。

这位来自深红州西佛吉尼亚州的参议员,充当了独一无二的角色,但也为此被民主党气候激进分子持续骚扰了数月。那些深信不疑人类在2、30年内就会毁灭于气候变暖说的人,直接骂他是“下一代人的杀手”。今天他的立场转变,也颇让人意外。

想当年奥巴马上台后,2009年推出8000亿美元救市计划,美国两党尚且为此争得面红耳赤,媒体也有常识,不断提醒这是历史性的大手笔。到了现在,这种规模的花钱计划都没有像样子的反对,感觉有些疯狂。

这笔7390亿美元的经济计划,大约3690亿美元将用于气候和能源政策,另外有640亿美元将用于奥巴马医保用户,将医疗补贴延长三年。政府钱从哪里来?对大众宣称的是,其中大部分将来自15%的企业最低税和国税局IRS加强税收执法力度,以及允许医疗保险协商一些处方药价格,由此预计将节省出费用。

总结一下,美联储加息幅度低,此前印钱速度却太快,在需要勒紧腰带过日子的时候,国会却又将通过只受到一党欢迎的手笔不菲的新花钱计划。

美国未来的经济,悬了。


参考:

1. https://www.wsj.com/articles/fed-officials-preparing-to-lift-interest-rates-by-another-0-75-percentage-point-11658068201

2. https://www.washingtonpost.com/us-policy/2022/07/27/manchin-says-he-has-reached-deal-with-democrats-economy-climate-bill/

3. https://www.wsj.com/articles/joe-manchin-reaches-deal-with-chuck-schumer-on-energy-healthcare-package-11658957299?mod=hp_lead_pos12

 



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